阳光诺和(688621) 事件✿ღ◈： 8月28日✿ღ◈，公司发布2025年中报✿ღ◈，2025年上半年公司实现营业收入5.90亿元✿ღ◈，同比增长4.87%✿ღ◈，归母净利润为1.30亿元✿ღ◈，同比下降12.61%✿ღ◈，扣非后归母净利润为1.20亿元✿ღ◈，同比下降16.29%✿ღ◈。 点评✿ღ◈： Q2收入增速稳健✿ღ◈，利润快速增长✿ღ◈。2025年上半年公司实现营业收入5.90亿元✿ღ◈，同比增长4.87%✿ღ◈，归母净利润为1.30亿元✿ღ◈，同比下降12.61%✿ღ◈，上半年收入和利润略低于预期主要是受到一季度业绩影响✿ღ◈。单季度来看✿ღ◈，2025Q2实现营业收入3.59亿元✿ღ◈，同比增长15.73%✿ღ◈，环比增长55.72%✿ღ◈，归母净利润为1.00亿元✿ღ◈，同比增长32.23%✿ღ◈，环比增长239%✿ღ◈，收入端实现稳健增长✿ღ◈，利润端展现出季度间同比✿ღ◈、环比快速改善的趋势✿ღ◈。 药学研究短期承压✿ღ◈，临床业务快速增长suparc官网✿ღ◈。分业务来看✿ღ◈，2025年上半年公司药学研究实现营业收入2.03亿元✿ღ◈，同比下降40.80%✿ღ◈，主要是受到此前低价订单的影响✿ღ◈，预计下半年逐渐出清✿ღ◈；临床试验和生物分析实现收入2.79亿元✿ღ◈，同比增长29.05%✿ღ◈，预计未来延续良好的发展趋势✿ღ◈；知识产权授权实现收入1.00亿元✿ღ◈，主要是007项目对外BD的首付款收入✿ღ◈；权益分成实现收入733.71万元✿ღ◈，同比增长119.73%✿ღ◈。 研发不断投入✿ღ◈，创新持续转型✿ღ◈。公司持续布局创新转型✿ღ◈，研发投入不断加大✿ღ◈，2025年上半年研发投入为0.76亿元✿ღ◈，同比增长10.39%✿ღ◈，研发投入占营业收入的比例为12.92%✿ღ◈，较去年同期增加0.64个百分点✿ღ◈。此外✿ღ◈，截至2025H1✿ღ◈，公司内部在研项目累计超过460项✿ღ◈，其中包含创新药✿ღ◈、仿制药和改良型新药✿ღ◈，涉及多个疾病领域和药物剂型✿ღ◈。 盈利预测与投资建议✿ღ◈：在不考虑朗研并表的情况下✿ღ◈，我们预计2025年-2027年公司营收为12.48/15.27/19.38亿元✿ღ◈，同比增长15.75%/22.33%/26.90%✿ღ◈；归母净利为2.33/2.77/3.38亿元✿ღ◈，同比增长31.31%/18.89%/22.08%✿ღ◈，对应PE为35/30/24倍✿ღ◈，持续给予“买入”评级✿ღ◈。 风险提示✿ღ◈：仿制药业务增速放缓或减少✿ღ◈、新签订单不及预期✿ღ◈、人力成本上升及人才流失✿ღ◈、药物研发失败✿ღ◈、行业监管政策等风险✿ღ◈。

　　CRO业务结构调整✿ღ◈，创新药研发管线月28日✿ღ◈，公司发布《2025年半年度报告》✿ღ◈。2025H1公司实现营业收入5.90亿元✿ღ◈，同比增长4.87%✿ღ◈；实现归母净利润1.30亿元✿ღ◈，同比下降12.61%✿ღ◈；实现扣非净利润1.20亿元✿ღ◈，同比下降16.29%✿ღ◈。单季度来看✿ღ◈，2025Q2公司实现营业收入3.59亿元✿ღ◈，同比增长15.73%✿ღ◈；实现归母净利润1.00亿元✿ღ◈，同比增长32.23%✿ღ◈；实现扣非净利润0.99亿元✿ღ◈，同比增长30.28%✿ღ◈。 点评✿ღ◈： 公司整体经营稳健✿ღ◈，CRO业务结构发生重要变化✿ღ◈。 从收入端来看✿ღ◈：2025年上半年公司整体收入保持稳定✿ღ◈，CRO业务结构发生重要变化✿ღ◈。公司坚持“临床前+临床”一体化商业模式✿ღ◈，业务板块分为药学研究服务✿ღ◈、临床试验和生物分析服务✿ღ◈、知识产权授权✿ღ◈、权益分成等✿ღ◈。2025H1药学研究服务实现营业收入2.03亿元✿ღ◈，同比下滑40.80%✿ღ◈，我们推测主要是由于仿制药CRO需求受到集采影响而产生波动✿ღ◈；2025H1临床试验和生物分析服务实现营业收入2.79亿元✿ღ◈，同比增长29.05%✿ღ◈，已经超越药学研究服务成为公司第一大收入来源✿ღ◈；2025H1公司新增知识产权授权收入1.00亿元✿ღ◈，我们推测主要来自于公司与上海乐旷惠霖医药签署的STC007合作首付款✿ღ◈；2025H1公司权益分成实现营业收入734万元✿ღ◈，同比增长119.73%✿ღ◈，我们推测主要得益于权益合作项目的销售放量✿ღ◈。 从利润端来看✿ღ◈：2025年上半年公司利润端阶段性承压✿ღ◈。从毛利率来看✿ღ◈，2025H1公司整体毛利率51.63%✿ღ◈，同比略有下降✿ღ◈，我们推测主要和收入结构变化有关✿ღ◈；从期间费用来看✿ღ◈，2025H1公司销售费用率3.00%✿ღ◈，管理费用率8.66%✿ღ◈，财务费用率1.05%✿ღ◈，研发费用率12.92%✿ღ◈，整体来看✿ღ◈，各项期间费用同比2024H1同期变动不大✿ღ◈。 总结✿ღ◈：2025H1公司整体经营稳健✿ღ◈，CRO业务结构发生重要变化✿ღ◈，临床业务成为第一大收入来源✿ღ◈，公司正在向创新药CRO转型升级✿ღ◈，随着国内生物医药行业投融资的改善✿ღ◈，公司业绩有望边际改善✿ღ◈。 战略转型关键时期✿ღ◈，创新药研发管线储备丰富✿ღ◈。 公司正处于战略转型的关键时期✿ღ◈，通过“自主创新+技术转化”双轮驱动搭建研发平台✿ღ◈，截至中报已成功形成20余种具有自主知识产权的1类新药在研管线✿ღ◈，广泛覆盖自身免疫性疾病✿ღ◈、疼痛管理✿ღ◈、心血管疾病✿ღ◈、中枢神经系统疾病✿ღ◈、肿瘤✿ღ◈、代谢性疾病及呼吸系统疾病等多个重要治疗领域✿ღ◈，目前已经进入临床阶段的重要研发管线注射液✿ღ◈：主要适应症为治疗术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒✿ღ◈，其中针对腹部手术后中重度疼痛的II期临床试验已达成预期目标✿ღ◈，III期临床试验正按既定计划有序推进✿ღ◈；针对瘙痒适应症的II期临床试验正在进行中✿ღ◈，截至中报入组顺利✿ღ◈。 2）STC008注射液✿ღ◈：主要适应症为治疗晚期实体瘤的肿瘤恶液质✿ღ◈，目前正在开展I期临床试验研究✿ღ◈，其中Ia期试验计划招募74例健康受试者✿ღ◈，截至中报已完成全部入组✿ღ◈。 3）ZM001注射液✿ღ◈：公司与艺妙神州合作研发的靶向CD19自体CAR-T细胞治疗产品✿ღ◈，通过特异清除SLE患者体内的B细胞✿ღ◈，进而缓解患者红斑狼疮症状198edf壹定发官网登录✿ღ◈，截至中报正处于I期临床试验阶段✿ღ◈。 盈利预测✿ღ◈：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.56亿元✿ღ◈、15.02亿元✿ღ◈、17.84亿元✿ღ◈，归母净利润分别为2.06亿元✿ღ◈、2.46亿元✿ღ◈、2.98亿元✿ღ◈，EPS（摊薄）分别为1.84元✿ღ◈、2.20元✿ღ◈、2.66元✿ღ◈，对应PE估值分别为38.66倍✿ღ◈、32.32倍✿ღ◈、26.70倍✿ღ◈。 风险因素✿ღ◈：生物医药行业投融资不及预期的风险✿ღ◈；创新药项目研发失败的风险✿ღ◈；行业竞争格局加剧的风险✿ღ◈。

　　STC007达成授权合作✿ღ◈，重视创新管线日公司发布公告✿ღ◈，公司与上海乐旷惠霖医药科技有限公司于近期就共同开发STC007（镇痛适应症）达成合作并签署相应的《技术开发（合作）合同》✿ღ◈，里程碑付款累计总金额2亿元（含税）✿ღ◈。项目处于临床三期阶段✿ღ◈，估值10亿元✿ღ◈，授权20%权益✿ღ◈，首付款1亿元✿ღ◈，待达到研发节点后支付1亿元里程碑款✿ღ◈。 事件点评 STC007临床二期有效性与安全性表现良好✿ღ◈，市场潜力较大 STC007为外周kappa受体的选择性激动剂✿ღ◈，能有效阻断和抑制痛感信号的传递✿ღ◈，从而产生镇痛的作用✿ღ◈。拟用于腹部手术后的中✿ღ◈、重度疼痛治疗✿ღ◈。根据临床二期数据✿ღ◈，与安慰剂组相比✿ღ◈，能够有效改善腹部术后疼痛中度至重度受试者的术后0-24小时的静息和运动状态下的疼痛评分✿ღ◈，减少挽救治疗药物使用量✿ღ◈，镇痛效果与阳性对照药盐酸曲马多注射液相当✿ღ◈。STC007注射液总体的安全性和耐受性良好✿ღ◈，未发现新的安全性信号✿ღ◈、未发生严重不良事件✿ღ◈，总的不良事件发生率和严重程度低于阳性对照药和安慰剂✿ღ◈，常见的恶心✿ღ◈、呕吐等不良事件发生率在相同作用机制的药物中处于较低水平✿ღ◈。若项目研发成功并顺利获批✿ღ◈，将有望为公司带来持续稳定的现金流✿ღ◈，进一步增厚公司利润✿ღ◈。 创新管线储备丰富✿ღ◈，重视创新管线价值 公司现已储备丰富的创新研发管线✿ღ◈，其中一类创新药中✿ღ◈，STC007镇痛适应症已处于临床三期阶段✿ღ◈，尿毒症瘙痒的适应症也已进入临床二期阶段✿ღ◈；STC008治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质已进入临床一期阶段✿ღ◈；与艺妙神州合作研发的ZM001治疗中重度SLE已处于临床一期✿ღ◈。此外还有多项改良型新药进展较快✿ღ◈，目前已有3款口服缓释制剂临床✿ღ◈，另有4款计划25年提交IND✿ღ◈。 收购整合朗研生命✿ღ◈，进一步完善产业链布局 公司发布公告拟通过发行股份及可转换公司债券方式购买朗研生命100%股权✿ღ◈，将充分发挥公司创新药研发优势✿ღ◈，并结合朗研生命在高端化学药✿ღ◈、原料药等领域的丰富生产经验✿ღ◈，以优化产品管线孵化流程✿ღ◈，从而加速项目的推进✿ღ◈。 投资建议 考虑到公司签署《技术开发（合作）合同》✿ღ◈，将增厚业绩✿ღ◈，我们预计2025-2027年营收为13.06/15.87/18.41亿元（前次预测为12.90/15.13/17.81亿元）✿ღ◈，同比+21.1%/21.5%/16.0%✿ღ◈；预计2025-2027年归母净利润为2.36/3.07/3.45亿元（前次预测为2.13/2.56/3.04亿元）✿ღ◈，同比+32.8%/30.3%/12.4%✿ღ◈。维持“买入”评级198edf壹定发官网登录✿ღ◈。 风险提示 行业竞争加剧✿ღ◈，新药研发失败风险✿ღ◈，订单交付不及预期等✿ღ◈。

　　阳光诺和(688621) 事件✿ღ◈：2025年5月29日✿ღ◈，公司公告全资子公司诺和晟泰自主研发的STC007注射液治疗腹部手术后的中198edf壹定发官网登录✿ღ◈、重度疼痛的II期临床试验达成预期目标✿ღ◈。 点评✿ღ◈： STC007二期临床数据读出✿ღ◈，具备较强的商业化潜力✿ღ◈。 STC007是诺和晟泰自主研发的化学1类新药✿ღ◈，属于强效KOR激动剂✿ღ◈，与KOR受体结合后✿ღ◈，能有效阻断和抑制痛感信号的传递suparc官网✿ღ◈，从而产生镇痛的作用✿ღ◈。STC007主要适应症包括术后疼痛及成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒✿ღ◈，目前均处于II期临床阶段✿ღ◈，本次公告的是已经完成的术后疼痛II期临床试验✿ღ◈，入组156例患者✿ღ◈，试验结果表明STC007注射液镇痛效果显著优于安慰剂✿ღ◈，与阳性对照药盐酸曲马多注射液相当✿ღ◈，总体安全性和耐受性良好✿ღ◈。 有效性✿ღ◈：与安慰剂组相比✿ღ◈，STC007注射液能够有效改善腹部术后疼痛中度至重度受试者的术后0-24小时的静息和运动状态下的疼痛评分（最小二乘均值差值分别为5.16✿ღ◈、5.64✿ღ◈、6.25）✿ღ◈，与盐酸曲马多注射液组相比suparc官网✿ღ◈，STC007注射液能够有效改善腹部术后疼痛中度至重度受试者的术后0-24小时运动状态下的疼痛评分（最小二乘均值差值分别为6.52✿ღ◈、1.25✿ღ◈、3.29）✿ღ◈。与盐酸曲马多组注射液组和安慰剂组相比✿ღ◈，STC007注射液挽救治疗药物累积使用量更低✿ღ◈，首次接受挽救治疗时间更晚✿ღ◈。 安全性✿ღ◈：STC007注射液总体的安全性和耐受性良好✿ღ◈，未发现新的安全性信号✿ღ◈、未发生严重不良事件✿ღ◈。呕吐和恶心是研究期间最常见的不良反应✿ღ◈，STC007低剂量组发生率为10.0%和7.5%✿ღ◈，高剂量组发生率为10.3%和5.1%✿ღ◈，低于盐酸曲马多注射液50mg组的20.5%和25.6%✿ღ◈，低于安慰剂组的15.0%和12.5%✿ღ◈，在同靶点药物中也处于较低水平✿ღ◈。 根据摩熵医药咨询统计✿ღ◈，国内阿片类镇痛药销售额从2019年的193.58亿增长至2023年的233.68亿元✿ღ◈，销售额排名靠前的阿片类镇痛药包括地佐辛✿ღ◈、瑞芬太尼✿ღ◈、舒芬太尼✿ღ◈、布托啡诺✿ღ◈、纳布啡✿ღ◈、羟考酮等✿ღ◈。κ阿片受体（简称KOR）不同于传统的μ阿片受体（简称MOR）✿ღ◈，是极具抗镇痛潜力的靶点✿ღ◈，可以在不进入中枢的情况下✿ღ◈，在外周神经系统发挥镇痛作用✿ღ◈，不会导致呼吸抑制和便秘✿ღ◈，且无明显成瘾性风险✿ღ◈。2025年5月21日✿ღ◈，海思科公告自主研发的KOR激动剂安瑞克芬注射液获批上市✿ღ◈，是全球首个获得镇痛适应症的无须纳入麻精药品管理的白处方阿片类镇痛药物✿ღ◈，具有重大的临床意义和社会意义✿ღ◈。 我们认为✿ღ◈，阿片类药物市场空间广阔✿ღ◈，传统μ阿片类药物存在呼吸抑制等不良反应和成瘾风险等相关问题✿ღ◈，κ阿片类药物具备更强的临床优势✿ღ◈，不仅可以用于术后镇痛✿ღ◈，还可以开发成人慢性肾脏疾病相关的中至重度瘙痒等新适应症✿ღ◈；海思科同靶点药物的成功上市说明成药性已经得到充分证明✿ღ◈，阳光诺和的STC007研发进度领先✿ღ◈，II期临床数据已经展现良好的疗效性和安全性✿ღ◈，未来具备较强的商业化潜力✿ღ◈。 构建“研发服务+管线培育+新质产业链”✿ღ◈，业务转型阶段公司价值重估✿ღ◈。2025年5月14日✿ღ◈，公司举办2025年投资者开放日✿ღ◈，首次提出构建“研发服务+管线培育+新质产业链”✿ღ◈。 1）研发服务✿ღ◈：公司打造全面且专业的研发平台✿ღ◈，从药物发现阶段的靶点研究✿ღ◈，到药学研究中的各类剂型开发✿ღ◈，再到临床研究的各个环节✿ღ◈，具备成熟的技术和丰富的经验✿ღ◈。 2）管线培育✿ღ◈：公司研发管线丰富✿ღ◈，涵盖创新药✿ღ◈、改良药和特殊剂型仿制药✿ღ◈。创新药STC007suparc官网✿ღ◈、STC008等项目展现出良好的临床潜力✿ღ◈；改良药项目NHKC-1✿ღ◈、BTP0611等致力于优化现有药物的疗效和安全性✿ღ◈；特殊剂型仿制药则聚焦于凝胶贴膏剂✿ღ◈、热熔贴膏剂等领域✿ღ◈。 3）新质产业链✿ღ◈：公司拟收购朗研生命✿ღ◈，整合原料药和制剂的生产能力✿ღ◈，在多地拥有生产基地✿ღ◈，具备多种剂型的生产能力✿ღ◈，实现从原料到制剂的全产业链覆盖✿ღ◈，确保产品的质量和供应稳定性✿ღ◈。 我们认为✿ღ◈，公司目前处于业务转型的关键时期✿ღ◈，市场正在重新认识阳光诺和✿ღ◈，公司存在价值重估机遇✿ღ◈。研发服务方面✿ღ◈，公司是国内少数临床前及临床一体化的CRO平台✿ღ◈，创新药临床服务的占比逐年提升✿ღ◈；管线培育方面✿ღ◈，公司自主立项400多项产品储备✿ღ◈，以STC007为代表的研发管线价值逐渐被市场认知和发现✿ღ◈；新质产业链方面✿ღ◈，公司拟收购的朗研生命生产能力充足✿ღ◈，为公司后续创新药品种上市提供落地支持✿ღ◈。 盈利预测✿ღ◈：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为12.89亿元✿ღ◈、15.12亿元✿ღ◈、17.79亿元✿ღ◈，归母净利润分别为2.04亿元✿ღ◈、2.46亿元✿ღ◈、3.00亿元✿ღ◈，EPS（摊薄）分别为1.82元✿ღ◈、2.20元✿ღ◈、2.68元✿ღ◈，对应PE估值分别为31.88倍✿ღ◈、26.36倍✿ღ◈、21.63倍✿ღ◈。 风险因素✿ღ◈：创新药研发失败的风险✿ღ◈；收购交易存在不确定性✿ღ◈；行业投融资情况不及预期✿ღ◈。

　　阳光诺和(688621) 事件✿ღ◈： 4月24日✿ღ◈，公司发布2025年一季报✿ღ◈，2025第一季度实现营业收入2.31亿元✿ღ◈，同比下降8.49%✿ღ◈，归母净利润为2957.86万元✿ღ◈，同比下降59.34%✿ღ◈，扣非后归母净利润为2020.48万元✿ღ◈，同比下降69.67%✿ღ◈。 点评✿ღ◈： Q1收入低于预期✿ღ◈，利润有所波动✿ღ◈。单季度来看✿ღ◈，2025Q1实现营业收入2.31亿元✿ღ◈，同比下降8.49%✿ღ◈，归母净利润为2957.86万元✿ღ◈，同比下降59.34%✿ღ◈。我们判断✿ღ◈，2025Q1业绩低于预期的主要原因是✿ღ◈：1）仿制药业务受到集采✿ღ◈、MAH等因素影响✿ღ◈，此前降价订单逐渐体现在报表端✿ღ◈；2）自研转化业务季度间存在一定波动✿ღ◈。 利润率出现波动✿ღ◈，费用率有所提升✿ღ◈。2025Q1✿ღ◈，公司毛利率和净利率出现一定波动✿ღ◈，毛利率为46.57%✿ღ◈，较去年同期减少13.01个百分点✿ღ◈，净利率为11.85%✿ღ◈，较去年同期减少15.40个百分点✿ღ◈。此外✿ღ◈，公司费用率有所提升✿ღ◈，其中研发费用率为16.34%✿ღ◈，较去年同期增加2.48个百分点✿ღ◈；管理费用率为10.52%✿ღ◈，较去年同期增加0.74个百分点✿ღ◈；销售费用率为3.54%✿ღ◈，较去年同期增加0.16个百分点✿ღ◈；财务费用率为1.02%✿ღ◈，较去年同期增加0.24个百分点✿ღ◈。 创新转型持续布局✿ღ◈，研发投入不断加大✿ღ◈。近年来✿ღ◈，公司持续布局创新转型✿ღ◈，研发投入不断加大✿ღ◈，2025Q1研发投入为3772.95万元✿ღ◈，同比增长7.90%✿ღ◈，研发投入占营业收入的比例为16.34%✿ღ◈，较去年同期增加2.48个百分点✿ღ◈。此外✿ღ◈，截至2024年底✿ღ◈，公司新立项自研项目89项✿ღ◈，累计已超过430项✿ღ◈，其中包含创新药✿ღ◈、仿制药和改良型新药✿ღ◈，涉及多个疾病领域和药物剂型✿ღ◈。 盈利预测与投资建议✿ღ◈：我们预计2025年-2027年公司营收为12.99/15.73/19.11亿元✿ღ◈，同比增长20.46%/21.09%/21.45%✿ღ◈；归母净利为2.13/2.50/2.95亿元✿ღ◈，同比增长20.17%/17.46%/17.72%✿ღ◈，对应PE为24/21/17倍✿ღ◈，持续给予“买入”评级✿ღ◈。 风险提示✿ღ◈：仿制药业务增速放缓或减少suparc官网✿ღ◈、新签订单不及预期✿ღ◈、人力成本上升及人才流失✿ღ◈、药物研发失败✿ღ◈、行业监管政策等风险✿ღ◈。

　　阳光诺和(688621) 聚焦创新研发利润端阶段性下滑✿ღ◈，签单增速稳健保障未来成长 2024年✿ღ◈，公司实现营收10.78亿元✿ღ◈，同比增长15.70%✿ღ◈；归母净利润1.77亿元✿ღ◈，同比下滑3.98%✿ღ◈；扣非归母净利润1.65亿元✿ღ◈，同比下滑8.31%✿ღ◈。单看2024Q4✿ღ◈，公司实现营收1.62亿元✿ღ◈，同比下滑32.62%✿ღ◈，环比下滑54.27%✿ღ◈；归母净利润-3027.9万元✿ღ◈，扣非归母净利润-3661.4万元✿ღ◈。2024年✿ღ◈，公司新签订单约17.86亿元✿ღ◈，同比增长18.74%✿ღ◈；截至2024年底✿ღ◈，累计存量订单约32.73亿元198edf壹定发官网登录✿ღ◈，同比增长27.57%✿ღ◈。鉴于药学研究业务竞争激烈以及公司聚焦创新研发投入持续增加✿ღ◈，我们下调2025-2026年并新增2027年盈利预测✿ღ◈，预计2025-2027年归母净利润为2.00/2.48/3.15亿元（原预计3.63/4.72亿元）✿ღ◈，EPS为1.79/2.22/2.81元✿ღ◈，当前股价对应PE为23.9/19.3/15.2倍✿ღ◈，考虑公司签单增速稳健✿ღ◈，维持“买入”评级✿ღ◈。 药学研究业务转型创新发展✿ღ◈，自研创新药管线年公司药学研究业务实现营收5.59亿元✿ღ◈，同比下滑1.74%✿ღ◈；公司持续深化布局自研新药✿ღ◈，2024年研发费用约1.72亿元✿ღ◈，同比增长约39.02%✿ღ◈。截至2024年年底✿ღ◈，新立项自研项目达89项✿ღ◈，累计已超430项✿ღ◈。2024年suparc官网✿ღ◈，公司取得生产批件的权益分成项目共6项✿ღ◈，实现营业收入共653.36万元✿ღ◈。同时✿ღ◈，公司聚焦多肽✿ღ◈、长效微球制剂suparc官网✿ღ◈、细胞治疗✿ღ◈、小核酸以及核酸偶联药物等前沿领域✿ღ◈，在研创新药项目STC007针对中重度瘙痒及镇痛处于II期临床✿ღ◈，与艺妙神州合作研发的CD19CAR-T针对SLE处于I期临床✿ღ◈，STC008针对肿瘤恶液质处于I期临床✿ღ◈。 临床试验与生物分析业务快速发展✿ღ◈，已服务多个创新药项目 2024年公司临床试验与生物分析服务实现营收5.12亿元✿ღ◈，同比增长41.19%✿ღ◈。公司已搭建临床试验研发平台✿ღ◈、数统分析平台✿ღ◈、SMO平台✿ღ◈、第三方稽查平台4大专业平台✿ღ◈，全国设立19个常驻点✿ღ◈，已与300余家医院建立长期临床合作✿ღ◈。公司通过多年的积累✿ღ◈，已形成了丰富的创新药物及改良型新药的临床研究经验✿ღ◈，服务范围广泛覆盖内分泌✿ღ◈、镇痛✿ღ◈、呼吸✿ღ◈、肿瘤✿ღ◈、心脑血管✿ღ◈、泌尿系统等多个治疗领域✿ღ◈。 风险提示✿ღ◈：药物生产外包服务市场需求下降✿ღ◈，核心成员流失等✿ღ◈。

　　阳光诺和(688621) 主要观点✿ღ◈： 事件概况 2025年4月✿ღ◈，阳光诺和发布2024年报✿ღ◈：公司2024年实现营业收入10.78亿元✿ღ◈，同比增长15.70%✿ღ◈；归母净利润1.77亿元✿ღ◈，同比下降3.98%✿ღ◈。其中单四季度实现收入1.62亿元✿ღ◈，同比下降32.62%✿ღ◈；归母净利润-0.30亿元✿ღ◈，同比下降321.33%✿ღ◈。 事件点评 新签订单持续增长✿ღ◈，临床业务快速推进 分业务看✿ღ◈：1）药学研究服务2024年实现营业收入5.59亿元（-1.74%）✿ღ◈，毛利率61.37%（-6.04pp）✿ღ◈；2）临床试验和生物分析业务2024年实现营业收入5.12亿元（+41.19%）✿ღ◈，毛利率31.17%（-2.54pp）✿ღ◈；3）权益分成2024年实现营业收入653.36万元✿ღ◈。随着临床试验业务的快速增长✿ღ◈，该业务占比2024年已达到47.51%✿ღ◈。同时公司2024年新签订单17.86亿元✿ღ◈，同比增长18.74%198edf壹定发官网登录✿ღ◈，累计存量订单32.73亿✿ღ◈，同比增长27.57%✿ღ◈。 不断加大研发投入✿ღ◈，自研项目储备丰富 公司2024年研发费用为1.72亿元✿ღ◈，同比增长39.02%✿ღ◈，占营业收入比例15.94%✿ღ◈。公司研发项目累计超430项✿ღ◈，其中新立项自研项目达89余项✿ღ◈。在创新药研发方面在研产品主要应用在镇痛✿ღ◈、肾病与透析✿ღ◈、肿瘤辅助✿ღ◈、心脑血管✿ღ◈、抗菌用药等适应症领域✿ღ◈。目前公司已有多项适应症管线注射液”手术镇痛和尿毒症瘙痒两个适应症均已进入临床二期试验阶段✿ღ◈，“STC008注射液”已进入临床一期试验阶段✿ღ◈，其主要适应症为治疗晚期实体瘤相关的肿瘤恶液质✿ღ◈，其他管线在临床前研究不同阶段✿ღ◈，进展顺利✿ღ◈。 投资建议 我们预计公司2025~2027年营收为12.90/15.13/17.81亿元✿ღ◈，同比增速为19.6%/17.3%/17.7%（前次预测25-26年为15.21/19.78亿元）✿ღ◈；预计25-27年归母净利润分别为2.13/2.56/3.04亿元✿ღ◈，同比增速为20.3%/20.0%/18.7%（前次预测25-26年为3.06/4.19亿元）✿ღ◈。我们维持“买入”评级✿ღ◈。 风险提示 行业竞争加剧✿ღ◈；药物研发技术发展带来的技术升级✿ღ◈；订单交付不及预期等✿ღ◈。

　　阳光诺和(688621) 事件✿ღ◈： 4月8日✿ღ◈，公司发布2024年年报✿ღ◈，2024年公司实现营业收入10.78亿元✿ღ◈，同比增长15.70%✿ღ◈，归母净利润为1.77亿元✿ღ◈，同比下降3.98%✿ღ◈，扣非后归母净利润为1.65亿元✿ღ◈，同比下降8.31%✿ღ◈。 点评✿ღ◈： 全年利润低于预期✿ღ◈，Q4单季度有所波动✿ღ◈。2024年利润端低于预期✿ღ◈，我们判断主要原因是✿ღ◈：1）部分药学研究项目尚未达到收入确认节点✿ღ◈，2）订单降价的影响逐步体现在报表端✿ღ◈，3）自研转让的收入季度间波动198edf壹定发官网登录✿ღ◈。单季度来看✿ღ◈，2024Q4实现营业收入1.62亿元✿ღ◈，同比下降32.62%✿ღ◈，归母净利润为-0.30亿元✿ღ◈，去年同期为0.14亿元✿ღ◈，扣非后归母净利润为-0.37亿元✿ღ◈，去年同期为0.12亿元✿ღ◈。 新签订单同比增长18.74%✿ღ◈，临床业务占比快速提升✿ღ◈。公司新签订单增长稳健✿ღ◈，2024年实现新签订单17.86亿元✿ღ◈，同比增长18.74%✿ღ◈。此外✿ღ◈，公司临床业务占比快速提升✿ღ◈，2024年临床业务收入占比达47.51%✿ღ◈，业务结构不断优化✿ღ◈。分业务来看✿ღ◈，临床试验和生物分析业务实现收入5.12亿元✿ღ◈，同比增长41.19%✿ღ◈，毛利率为37.17%✿ღ◈，较去年同期减少2.54个百分点✿ღ◈；药学研究业务实现营业收入5.59亿元✿ღ◈，同比下降1.74%✿ღ◈，毛利率为61.37%✿ღ◈，较去年同期减少6.04个百分点✿ღ◈；权益分成业务为653.36万元✿ღ◈，毛利率为100%✿ღ◈。 持续加码研发投入✿ღ◈，不断丰富自研管线✿ღ◈。公司不断加大研发投入力度✿ღ◈，2024年研发投入为1.72亿元✿ღ◈，同比增长39.02%✿ღ◈，研发投入占比为15.94%✿ღ◈，较去年同期增加2.67个百分点✿ღ◈。此外✿ღ◈，截至2024年底✿ღ◈，公司新立项自研项目89项✿ღ◈，累计已超过430项✿ღ◈，其中包含创新药✿ღ◈、仿制药和改良型新药✿ღ◈，涉及多个疾病领域和药物剂型✿ღ◈。 盈利预测与投资建议✿ღ◈：我们预计2025年-2027年公司营收为12.99/15.73/19.11亿元✿ღ◈，同比增长20.46%/21.09%/21.45%✿ღ◈；归母净利为2.07/2.43/2.87亿元✿ღ◈，同比增长16.94%/17.24%/17.96%✿ღ◈，对应PE为20/17/15倍✿ღ◈，持续给予“买入”评级✿ღ◈。 风险提示✿ღ◈：仿制药业务增速放缓或减少✿ღ◈、新签订单不及预期suparc官网✿ღ◈、人力成本上升及人才流失✿ღ◈、药物研发失败✿ღ◈、行业监管政策等风险✿ღ◈。化学研究✿ღ◈。壹定发app客户端壹定发游戏最新网站✿ღ◈，